周四农业银行的股息率被兴业银行超越成雪球热门话题，看来兴业超越交通银行成为银行股股息率第一也不是没有可能，具体原因，除了兴业银行股价不涨，兴业银行不断提高派息更是主要原因，而提高派息有两种方法，一是提高每股收益，二是提高派息率，但银行受核心资本充足率限制，不是想提高派息率就提高的。拿兴业银行来说，过去5年，兴业银行每股收益复合增长率为9%，而派息复合增长率为12.8%，可见有3.8%的年复合增长率来自于派息率的提高。而农业银行提高派息就没那么容易了，过去5年，农行每股收益复合增长率为3.5%，而派息复合增长率为4.5%，而利润复合增长率为6%，可见很大部分被摊薄了，虽然提高了1个点的派息，但派息复合增长率还是低于利润增长率1.5个百分点，除了1000亿的定增，还有一个重要原因是永续债的发行，农业银行2018年以来发行了3600亿永续债，而且2022年就发行了800亿，这样2022年永续债利息支出就达180亿，而且是税后支出，摊薄每股收益7%，今年摊薄更加严重，一季度增加17.5亿利息支出，3季度增加9.5亿利息支出，可以预见农行一季度每股收益不会好看。当然兴业银行也被优先股、永续债摊薄，但相对少多了，大概是42亿左右，摊薄4.6%，而且2021年以来兴业银行没有发行优先股和永续债，以后摊薄比例会越来越小。

从农业银行的例子可以看出永续债表面上看不像普通股那样明显摊薄每股收益，但实际上也是摊薄每股收益的，因为计算每股收益时要扣除优先股永续债付息的，股份制银行中中信银行2022年利润增长率为11.61%，由于2021年发行了400亿永续债，2022年需要支付16.8亿的利息，导致每股收益却只增长了8.33%，同样的情况发生在招行身上，由于2021年发行了430亿永续债，利息税后支出15.867亿，招行去年利润增长15.08%，而每股收益增长14.1%。再列一下兴业平安的数据，兴业增长率分别为10.52%、11.41%，平安增长率分别为25.3%、27.2%。派息增长率方面，兴业2022年为14.78%，招行为14.19%。

从中信和招行的数据可以看出永续债对每股收益增长率摊薄还是比较大的，中信是3.23个百分点，招行是近一个百分点，如果2021年中信和招行不发永续债，而是发行二级资本债，那么大概率中信和招行的利润增长率略高于现在的每股收益增长率，而且每股收益增长率会高于利润增长率。大家看出问题所在了吗？就是发永续债利润增长率好看，但实际股东权益是受损的，每股收益增长率明显低于利润增长率，中信缺一级资本就算了，招行核心资本充足率这么高有必要发一级资本债吗？，就是二级资本债也没有必要，当然现在有了一个替罪羊，把这些问题推到田行长身上就可以了。下面列一下股份制行的核心资本充足率、资本充足率和优先股永续债数量、股东权益、优先股永续债所占比例。

(资料图)

招行：13.68%，17.77%，1204，9455，12.73%

兴业：9.81%，14.44%，860，7462，11.52%

中信：8.74%，13.18%，1181，6654，17.75%

浦发：9.26%，13.71%，1127，6920，16.29%

民生：9.17%，13.14%，950，5999，15.84%

光大：8.72%，12.95%，1091，5079，21.48%

平安：8.64%，13.01%，700，4347，16.1%

华夏：8.86%，12.87%，600，3066，19.57%

浙商：8.05%，11.6%，250，1629，15.35%

从这些数据可以看出，兴业和招行优先股永续债所占股东权益比例最低，其他都大于15%，光大竟然达到21.48%，看了这些数据大家就该明白，为什么光大、华夏这几年好像也没有股权融资，利润增长率也还可以，但每股收益增长却这么困难。因此优先股和永续债对利润的侵蚀是很厉害的，看利润增长率判断银行业绩的是看不到这一点的，只有通过分红才知道每股收益增长率才是股东真正获得的回报。兴业银行管理层在发行优先股永续债上确实是老实人，虽然影响利润增长率，但股东获得了实惠，这些虽然没有体现在股价上，但体现在派息的快速增长上。$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $农业银行(SH601288)$